Менеджмент НоваБев Групп из кожи вон лезет дабы сохранять высокую капитализацию компании. Дела то идут не то чтобы радужно. То провели крайне странный квази-сплит, теперь вот решили подумать над IPO Винлаба. Несмотря на 1-е апреля, отнесемся к данной информации серьезно.

В данной статье кратко обсудим основные риски для инвесторов.

Начнем с сегментной отчетности: собственно розница — это и есть Винлаб.


Обращаем внимание на то, что межсегментные продажи — это половина выручки розницы. Там есть еще продуктовый сегмент — но это копейки. Получаем, важную для понимания общей картины цифру:

не менее половины продаваемых товаров в Винлабе — это продукция алкогольного сегмента НоваБев Групп

Неслабый такой риск ключевого поставщика (тем более когда являешься зависимой компанией). Если доля миноритариев Винлаба станет значимой — то ну легко можно будет перезаключить контракты так, чтобы меньшая часть маржи доставалась Винлабу, а большая — алкогольному сегменту. Маржинальность по операционной прибыли у Винлаба 6.6%. При таких значениях надо помнить что изменение на пару процентных пунктов могут сильно переставить результаты. При такой доле ключевого поставщика случиться может всякое.

( Читать дальше )

Белуга (ныне НоваБев Групп) уныло отчиталась по итогам 2024 года. Чистая прибыль упала до 4.6 млрд рублей, что оказалось значимо ниже даже моего негативного прогноза (прошлый обзор). В пересчете на одну акцию* (примечание в конце обзора), прибыль составила всего 40.5 рублей; P/E=14 — кому сейчас такое интересно?

Ладно, давайте начнем с хорошего. Компания преодолела рубеж в 2000 магазинов ВинЛаб. Розничный сегмент превзошел алкогольный по EBITDA.

( Читать дальше )

НоваБев Групп опубликовали операционные результаты за год. Напомню, что компания состоит из двух примерно равных сегментов: собственно отгрузки алкоголя и ритейл (сеть магазинов Винлаб).

Ключевые показатели 2024 года

·         Общие отгрузки составили 16,2 млн декалитров, это на 4,2% меньше, чем в 2023-м.

·         Продажи собственной продукции уменьшились на 4% до 12,8 млн декалитров, снижение произошло за счет низкодоходных марок эконом-сегмента и региональных брендов.

Напомню, что за 9 месяцев было снижение на 2.8 и 2.6% соответственно. Таким образом, 

за 4-й квартал снижение ускорилось

Теперь посмотрим на динамику Винлаба. Ритейл все-таки является растущим бизнесом (пусть уже и далеко не такими темпами как ранее).

Результаты «ВинЛаб»

·         В 2024-м сеть супермаркетов напитков «ВинЛаб» продолжила рост. Количество торговых точек за период достигло 2 041, масштаб увеличился на 23% за год, этому способствовала экспансия практически во всех регионах присутствия сети.

( Читать дальше )

Я никогда не покупаю акцию, если не смогу объяснить на клочке бумаги почему я это сделал

 © Вроде как У. Баффет

Давным-давно, я объяснял чем крута (тогда еще) Белуга примерно так: есть крутой синергирующий саб-бизнес, который растет двузначными темпами, что вскоре станет видно и на результатах компании.

Как бы я охарактеризовал привлекательность Новабев Групп сейчас? Опять же, достаточно клочка бумажки.

1. Объем продаж за первый квартал  по сравнению с аналогичным периодом 2023-го увеличился на 36,2% (рост трафика +13,9%; среднего чека +19,6%)
2. За первое полугодия: объем продаж увеличился на 32,5%, трафик вырос на 10,7%, средний чек — на 19,6%.
3. За 9 месяцев: объем продаж увеличился на 29,2%. Трафик вырос на 10,4%, средний чек на 17%.

 Приэтом, надо помнить, что 

количество магазинов сейчас на 20% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года

Выводы безрадостные: пока по статистике за три квартала имеем, что органичный рост за каждый квартал хуже предыдущего.

( Читать дальше )

Начну издалека. В интернетах известна задачка «на дурачка» про возраст капитана. В одной из формулировок она звучит так:

«если на корабле 26 овец и 10 козлов, сколько лет капитану?»

Вроде бы, человеку разумному, должно быть очевидно, что количество курочек на судне, вес коровок, число козочек и т.п. никак не могут влиять на возраст человека. Но нет. Многие привыкли к паттерну: есть задача, значит должен быть ответ. Ну и начинают упражняться в арифметике. 26+10 = 36. О, ну значит 36 лет, возраст разумный! Ура, решение есть! И ведь данный паттерн поведения -- слишком распространенный! *

Как вот пишут (тут), при более замысловатых условиях могут начать не только складывать, но там вычитать. Или даже делить… Хорошо что в уме там логаримфировать или синус брать сложно...

***

Не удивительно, что подобные паттерны поведения часто демонстрируют различные игроки на рынке. В основном, конечно, физики. В инвестиционной среде вечно происходят какие-то события. И им просто необходимо что-то чем-то объяснить. Простой тезис, что это возможно далеко не всегда — часто не воспринимается. Мозги не привыкли учитывать тот факт, что далеко не всегда у задачи есть решение. Вот и вычисляют возраст капитанов по овечкам на борту…

( Читать дальше )

Новабев отчитались за 1п24 по МСФО. В принципе, я уже в прошлом обзоре указывал, что компанию нельзя рассматривать как компанию роста. Нынешний отчет доказал это и цифрами.



Как видим, маржинальность снижается. И несмотря на солидный рост выручки (продажи — акцизы) себестоимость растет бОльшими темпами. Рост валовой прибыли на уровне инфляции. Общие, административные расходы, а также коммерческие расходы тоже сильно растут. По итогу: ЕБИТДА — не изменилась, а операционная прибыль уменьшилась на 10%.

Долги дают о себе знать, увеличенные финансовые расходы составили почти половину операционной прибыли. Тем самым, ЧП сократилась на треть. 

Но так ли все плохо? Второе полугодие традиционно сильнее!

Ну, разумеется, компанию хоронить рано. Однако, стагнация и падения фин показателей ранее все-таки не наблюдалась. Определенно, теперь уже точно НоваБев нельзя рассматривать как компанию сектора growth. Её былое преимущество — крутая, быстрорастущая розница — уже не может вытягивать всю компанию. Посмотрим на показатели сегментов.

( Читать дальше )

НоваБев Групп (бывшее название Белуга) выкатили операционные результаты за квартал.

• Отгрузки общие и брендов собственного производства показывают умеренное снижение на 3% и 3,8% соответственно.

• В то же время водочные марки из суперпремиального и премиального сегментов растут двузначными темпами: Beluga (+22,2%), «Белая Сова» (+50,5%) и Orthodox (+15,2%). По-прежнему наращивает объемы абсолютный лидер российского рынка в сегменте low-премиум — водка «Архангельская» (+6%).

• Среди неводочных брендов позитивная динамика отмечается у коньяков «Сокровище Тифлиса» и Golden Reseve, а также рома Devil’s Island.

• Собственные премиальные вина «Поместья Голубицкое» — Golubitskoe Estate и Tête de Cheval — показывают удвоение объемов.

• Отгрузки партнерских брендов находятся на уровне прошлого года (-0,9%).

• «ВинЛаб»: количество торговых точек превысило 1 700, объем продаж +36,2%.

( Читать дальше )

В обзоре годового отчета я отмечал:

Компания успешно реализовала почти 1 млн выкупленных ранее акций (получив 6.2 млрд рублей), что позволило сократить долг. Интересный конечно момент, ибо на бирже цена выше 6к особо не поднималась, а тут средняя 6200+.

Решил покопать поподробнее. Итак, за 2П23 продали 0.83м акций, заполучив 4.388 млрд. Средняя цена 5287р. Ну, выглядит разумно.
Странности сконцентрированы в 1-м полугодии. Заполучив 1.835 млрд, приэтом продали 0.12 (или 0.15м) акций, сиречь по 5-значной цене. Ну, уже совсем странное.

Проверим, а может ли быть верной моя гипотеза, что в отчетном периоде и покупались и продавались акции?

Решая простенькое уравнение, получаем, что при покупке 1 миллиона акций по 3000, а затем последующей продаже по 4300р, цифры начинают биться. Объемы даже торгов на мосбирже, в принципе, позволяли такое провернуть. Ну и напомню, что во 2П продали 0.83 миллиона акций.

Разумеется, если они покупали по цене ниже 3к и/или продавали по цене выше 4300, то и необходимый объем будет меньше.

( Читать дальше )

НоваБев Групп (бывшее название Белуга) подвели итоги 23-го года. Уже можно увидеть фразы вида «отчет разочаровал инвесторов». Разумеется, речь только о тех «инвесторах», которые кроме чистой прибыли ничего не видят.

Разберемся поподробнее. Итак, количество магазинов ВинЛаб увеличилось на 23% до 1657. Конечно до плана в 2500 магазинов далековато, но 2000 штук к концу 24-го открыть, пожалуй смогут. Видимо 2500-й появится не ранее 2025-го года.

Перейдем к финансовым результатам.


Напомню свой прошлый прогноз:

суммарная выручка (не путать с продажами) где-то 71+68+3-25~ 117 млрд рублей Наблюдаем эффекты инфляции: цены растут — растет выручка, но операционные прибыль стагнирует (маржа снижается).EBITDA алкогольного сегмента жду в районе 10.5-11 млрд р, ритейл даст 7.5-8 млрд. Суммарно 18-19 млрд рублей.

Вышло весьма точно. ВинЛаб показал себя даже чуть лучше прогноза.

( Читать дальше )

Давно я не писал про Белугу (которая нынче называется НоваБев групп). Небольшая заметка о 23-м годе. В прошлой заметке я писал:

Таким образом, мой таргет по минимально-разумной цене компании в 7-8к р остается в силе. Главный вопрос: что будет со стратегией на следующие годы?

  Общие отгрузки за 4-й квартал показали рост +4,7% и достигли 5,6 млн декалитров — исторический квартальный максимум.

·         Собственные бренды выросли на 3,4% и превысили 4,5 млн декалитров.

·         Импортные марки увеличились на 10,2% и составили 1,1 млн декалитров.

·         Количество магазинов «ВинЛаб» выросло на 69 до 1657.


Напомню, что бизнес НоваБев групп имеет два основных синергирующих сегмента: алкоголь (производство и продажи) и ритейл (магазины ВинЛаб). Еще несколько лет назад, второй сегмент был по сути стартапом. Сейчас же выручки сегментов сравнялись (впрочем, алкогольный сегмент все еще более маржинальный — соответственно вносит более существенный вклад в прибыль и ебитду).

( Читать дальше )